醫藥行業周報:出海分享全球市場增量

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1. 出海分享全球市場增量

　　海外MNC已陆续暴露2026年中期業绩。從单品種来看，替尔泊肽以276.93亿美元的半年销售额位居TOP1，以88%的增幅和129.59亿美元的增量贡献了全球創新藥品的首要增量。外延并購和創新管線聚焦方面，2026H1在TOP10的MNC中，除诺華之外，其他研發投入均增长。在海外大单品上量中，中國企業也获得了發展機遇，首先是替尔泊肽等GLP-1大品種對多肽合成链的拉動，CDMO龙頭藥明康德2026H1营業收入增长38.93%，扣非净利增长89.39%，其中TIDES業務收入同比增长44.3%，估量全年TIDES業務收入将實現~45%增长。8月13牙痛消炎藥,日，FDA批准BMS新型蛋白降解剂Iberdomide上市，具备复杂结構的小分子藥物再添一員。2026年美國FDA已批准了Icotrokinra(2026.03.17)、Orforglipron（2026.04.01)、Enlicitide（2026.07.16）等具备复杂结構的小分子上市。中國企業依靠研發和工藝放大的效劳優势，成為复杂小分子供應链的核心。

　　從MNC研發管線的精简和中國創新BD出海的趋势看出，中國新藥創新已經是全球創新不可缺少的一环。2026上半年，全球醫藥交易总金额的前十中，中國藥企占8席。中國創新藥已垂垂從過去的跟班渐渐转向原創性的發現，新靶點驗证需求提升，带動早研相關财富链的景氣度。

　　2. 創新藥触動上行，聚焦核心增量

　　8月份以来，創新藥企陆续公布中報和業绩情况，其中和黄醫藥上半年國内市場增长超過40%，信达生物Q2產品收入增长约60%，政策變化尚未對創新藥销售有影响。中國創新藥出海势頭保持淡斑霜,强劲，其中百濟神州核心品種百悦泽2026年H1全球销售额161.27亿元，同比增长28.7%，其中美國销售额113.90亿元，同比增长27.2%。授权出海方面，依照醫藥魔方，2026H1 中國License-out 出海总金额997 亿美元，约為2024 年全年（522 亿）的2 倍，挨近2025 年全年（1357 亿）的73%，估量2026全年出海总金额有望再創新高。回顾2026年上半年，創新藥受行業偏好影响，指数涨幅為-7.56%，跑输沪深300指数15.11個百分點。7月以来創新藥迎来反弹的契機，當然中間略有波動，但持续落地的出海BD和积极的临床数据颁布，市場仍保持较高的關注度。统计分析2026年上半年創新藥個股的市場暗示，分化显著，科伦藥業創历史新高，但超過2/3的創新藥和CRO個股為负收益。驱動價值分化的底子主若是核心管線临床進度和BD预期，如科伦博泰的SKB264/MK-2870，不单仅是國内多個适應症获批，還包括正在鞭策的17項全球3期临床研讨。2026年以来多項三期临床研讨的颁布，显著提升了對未来海外上市并成為全球爆品的信心。對比2025年，2026年驱動創新藥價值提升更寄托于後期临床数据的支撑，其實不是只有BD但愿和预期。展望2026年下半年，市場風格偏好的變化，創新藥的關注度已显著提升，但個股分化趋势仍将延续，後期關键临床数据和商業化落地後更决定價值的走向。

　　3. TYK2靶點市場潜力垂垂發掘，期待更多中國自免新藥出海7月16日，武田公布了泽索昔替尼（TYK2靶點抑制剂）两項针對中重度斑块状银屑病（PsO）成人患者的關键性III期研讨新数，约70%接收泽索昔替尼治療的患者在第16周达到静態醫師整體評估（sPGA）0/1（皮损@断%s9oWw%根或几%94496%近@清除），且银屑病面积和严重程度指数（PASI）75應答率早在第4周即显著高于安抚剂组，并持续提高至第24周。中國企業中，包括诺诚健華，益方生物等企業也在跟進TYK2抑制剂的斥地，其中诺诚健華的新型TYK2抑制剂ICP-488治療中重度斑块状银屑病III期注册临床研讨达到首要终點，此外一款口服TYK2抑制剂ICP-332也到告竣人非節段型白癜風的II期首要研讨终點和中重度特應性皮炎注册III期首要终點。依照醫藥魔方，2025年中國License-out項目中免疫范围达34項，為第二大适應症范围。雙特异性抗體在自免范围的斥地成為中國創新藥赶超海外日本小林藥膏,并實現BD的重要打破路径。2026年3月，吉利德收購Ouro Medicines，获得CM336（BCMA/CD必贏娛樂城,3雙抗）大中華區外全球权益，康诺亚将获得约2.5亿美元首付款+约0.7亿美元里程碑付款，至多6.1亿美元的里程碑付款+销售净额的分层特许权操纵费。支撑CM336對外授权主若是CM336在治療既往接收過多種醫汽車補漆,治的复發/難治性自己免疫性溶血性贫血患者中暗示出令人惊喜的初步療效，患者病情可以也许得到快速控制且可达到半年以上的持续缓解，同時安全性精采。8月10日，康诺亚公布颁發公司自主研發的全球首款长效TSLP x IL-13雙阻断剂CM512治療慢性鼻窦炎伴鼻息肉II期临床實行达到全部研讨终點。

　　4. 重視MASH新藥研發中的中國力量

　　代谢相關脂肪性肝病（MASLD）已成為全球至多見的慢性肝病之一，其中代谢成果障碍相關脂肪性肝炎（MASH）由于可能但愿為肝纤维化、肝硬化乃至肝癌而备受關注。MASH的發生發展涉及代谢紊乱、脂毒性、炎症反應和纤维化等多個相互交织的生物學過程，复杂的致病機制增加了藥物研發難度。MASH的疾病状態具有较强的動態性，肝脂肪含量和炎症水平可能在短時間内因體重變化、饮食结構或勾當情况發生波動。因此，MASH實行中經常存在较高的安抚剂反應率，给临床實行療效評估带来挑战。截止目前，FDA批准的治療MASH新藥独一瑞美替罗（Resmetirom）和司美格鲁肽（Semaglutide），進入临床2b/3的項目数量也非常有限。眾生藥業是全球治療MASH适應症中但愿较快的中國企業。2026年5月7日，眾生藥業公布颁發ZSP1601片治療代谢成果障碍相關脂肪性肝炎（MASH）的IIb期临床實行达到首要终點，其中100mg组、50mg组和安抚剂组的應答率分袂為64.9%、57.6%和32.5%，與安抚剂组的率差分袂為31.85%和27.37%。ZSP1601是一款磷酸二酯酶（PDE）抑制剂，為全球FIC類藥物，其傳染感動靶點標的目的炎症方向。區别于目前已获批的代谢方向，未来具备联用潜力。IIb期肝活檢组织學功效显示ZSP1601片100mg组纤维化改進≥1分且MASH無恶化、纤维化改進≥2分且MASH無恶化受試者比例扣除安抚剂後的率差分袂為29.50%和10.60%，在已有II期结束功效的MASH新藥中，ZSP1601片成為BIC的潜力。

　　5. GLP-1全球市場第一，中國企業继续追赶

　　2026 上半年替尔泊肽销售276.93 亿美元，司美格鲁肽销售175.25養肝茶, 亿美元，分袂位列全球销售的TOP1和TOP2，两品種合计销售452.18亿美元。2026年7月9日，欧洲肥胖研讨學會連系颁布全球首部《GLP-1减重專家共識》，進一步提升GLP-1類藥物在减重的财富职位處所。新藥方面，礼来的口服小分子GLP-1( Orforglipron ) 已上市，三靶點感動剂Retatrutide 划于2027年第一季度向美國FDA递交上市申请。相對于礼来，國内企業仍在持续的追赶，而且展現更强的後發潜力。联邦制藥的三靶點UBT251注射液II期研讨功效亮相2026 ADA，在安全性和耐受性方面，UBT251展現更好的優势，同時减重成果和Retatrutide二期24周功效四周。6月15日，联邦制藥登记了一項UBT251 注射液III 期（超重/肥胖）临床實行。口服小分子方面，7月22日，甘李藥業的GZC8072片申報临床，區别于礼来的Orforglipron的日制剂，GZC8072片是基于天然GLP-鼻炎,1斥地的超长效多肽類似物新藥口服周制剂。

　　6.線下藥店总量持续出清，龙頭經营優化，长期關注财富整合全國藥店总量持续出清。依照中康資讯，全國藥店总量在2024年Q3达到约70.6万家，今後持续低落，截至2025年Q4，已延续5個季度關店数量超過1万家，2026年Q1門店数净减少约3400家。供给的垂垂出清，新開門店節奏放缓，2026年同店客流迎来垂垂光复，依照米内網数据，2026年5月的店均客流量為1686人次（含O2O配送），同比提升5.8%。刚性需求部分是支撑客单價的重要底子。依照米内網数据，2026年1-5月藥品销售累计同比增长1.5%緊身褲,，藥品销售占比提升至82.8%。政策方面，此前担忧醫保個人账更始對藥店醫保支出承压，實際上從醫保支出数据来看依然保持稳定。依照醫保局2025年统计公報，2025年职工醫保参保人員藥店费用2157.99亿元，居民醫保参保人員藥店購藥费用296.69亿元，两項合计2454.68亿元，對比2024年同期，仍有增长。經营效益方面，2025年多数連锁藥店選擇计策性@紧%i5m8x%缩或谨%71EkN%严@扩展，重心转向提升单店產出和盈利能力。数据显示，2025年百强企業平均综合毛利率為30.9%，平均净利润率為3.2%，较2024年分袂回升0.5和1個百分點。行業集中度提升是敦促連锁藥店上市公司增长的重要成分，2024~2025年行業出清阶段，上市企業也举辦了優化打點，新開和并購步伐显著放缓。依照中康藥店通数据，2025年全國Top20連锁中，仅5家連锁實現門店净增长。依照2026年Q1财報，益丰藥房和健之佳實現单季度門店数目標净增长，内生膝蓋穴位貼,增长垂垂光复。2026年Q1，大参林举辦了两項同行業投資并購業務，涉及門店数為58 家，藥店整合并購步伐有望在2026年光复。

　　7.两用物項管控制约日本氧化锆粉體供應，中國财富链垂垂掌控财富话语权依照商務部2Tu娛樂城會出金嗎,026年1号文，两用物項打點從2026年1月開始严控對日出口打點。從依照海關1~6月出口数据来看，中國對日本氧化钇出口為14.12吨，较同期大幅低落97.7%，政策得到严格實行。氧化钇属于中重稀土，除中國以外，日本获得更换路径非常困難。從1月到6月，日本氧化锆粉體生產企業首要依靠自有和海外库存連结周转，但難以連结长期的生產需求，6月份開始垂垂停供下贱企業。對稀土等中國特色本錢，未来管控實行力加强是一定趋势，一方面庇護中國财富的竞争優势，此外一方面國際政治世事變化，關键物資管控提高國際主動权。借助此次日本企業断供，中國氧化锆粉體和瓷块企業有望更换原有日本企業份额，并垂垂實現國產化更换。市場定位方美白產品推薦,面，中國供應链的稳定優势，已垂垂開始提價。7月20日，國瓷材料公布颁發，自2026年7月27日起，上调氧化锆粉體销售價格，價格上调幅度约為10%-40%不等。